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顺差高企 货币信贷续增 紧缩货币政策呼之欲出
核心提示:
来源:中国证券报 日期:2007-3-14
国家统计局昨日公布,2月份全国居民消费价格(CPI)同比上涨2.7%.这一涨幅略低于部分人士的预期,但专家认为,在顺差高企、信贷抬头、货币供应 量高增等因素推动下,紧缩的货币政策呼之欲出。

  专家认为,剔除季节因素,2月CPI尚属平稳,但综合考虑顺差、信贷、货币供应量等因素,3月底或4月初出台紧缩货币政策的可能性较大,而持续一个季度的“实际负利率”也给加息腾出了空间,“不能排除近期加息的可能”。

  粮价“助推型”CPI难持续

  光大证券首席经济学家高善文说,2月份CPI涨幅比市场预期低,非食品类价格指数,即核心CPI基本稳定,还略有下降,而粮食价格也略有下降。他推测,国际市场上粮食价格上涨的趋势在最近几个月内将会结束,“粮食价格会逐步回落,通胀不是很大的问题。”

  “粮食价格上涨是短期因素,不会有通胀,”经济学家王小广表示,房地产和股市把资金分流了,因此,不存在CPI大幅上涨的可能性。

  业内专家称,今年CPI在2%以上的位置运行的可能性比较大,下半年走势还取决于食品类价格走势,而这个走势还需通过4月早稻和5月夏粮,并结合国际粮食价格来考察。

  综合来看,除食品外,其他消费品价格平稳,业内专家指出。

  而高盛公司研究人员预计,中国CPI增幅在一季度以后将趋于回落,但如果信贷规模仍以目前的速度扩张,则下半年将面临新的通胀压力。

  “两过”或扣动紧缩扳机

  虽然CPI“意外地”低于市场预期,但2月贸易顺差创历史同期新高、货币供应量创阶段新高、新增储蓄创历史新高着实让经济学家们更加意外。在顺差、信贷“两过”的状况下,紧缩政策出台似乎一触即发。

  高善文用“异常”和“出乎意料”分别形容贸易顺差和贷款增速。他说,2月份的进口异常低,而出口却异常高,虽然这种背离可能是短暂的,但过高的贸易顺差给央行对冲带来很大压力;而商业银行加大放贷也可能为下半年投资等货币需求增长形成支撑。

  中金公司首席经济学家哈继铭认为,如果固定资产投资 和工业增加值也出现明显反弹,紧缩政策就呼之欲出了,“3月份央行可能会调整法定准备金率,4月份加息的可能性很大。”

  业内专家解释道,保持中国和美国的利差有助于缓解外汇流入,目前对美国减息的预期正在降低。到4月份美国货币政策报告出台后,判断中国央行是否加息会更准确。

  中信建投证券首席宏观分析师诸建芳认为,快的话加息可能在3、4月份出台。除了加息,定向票据、窗口指导、调整存款准备金率等也在央行紧缩政策的“工具库”中。外汇投资公司的成立将缓解外汇占款造成的基础货币投放压力。

  预期一致仍考验“加息”

  虽然很多专家认为下一步央行将出台紧缩的政策,但是,3、4月份是否加息尚存争议。

  国泰君安固定收益高级研究员林朝晖认为,市场预期一致时,未必是央行出手的最佳时机。他推测,商业银行放贷冲动与预期央行出台紧缩政策有关,而3月份也可能出现商业银行与央行博弈继续的场面——持续放贷冲动。

  高善文却认为,目前没有明显的通胀上行压力,CPI走势今年也趋于“先高后低”,而对外贸易失衡的压力才是可能引发资产价格膨胀、造成央行对冲压力的主要原因,因此,解决贸易顺差应是政策着力点,“而加息则没有明显必要”。他认为,货币政策应采取“连续提高汇率和准备金率”的方式,而扩大投资和消费、逐步调整进口关税和出口退税率也较可行。

  高盛经济学家梁红认为,2月份贸易顺差无论是数量还是年增长率都出现了显著增长,这使人民币汇率再次成为焦点。她重申:加快人民币升值是解决外部不平衡的更有效策略。

  王小广也认为,目前,我国经济的基本特征就是“高增长、低通胀”,虽然存在加息空间,但CPI并不是加息的理由,信贷和顺差才是需要进一步调控的主要目标。

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