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经济数据即将出炉 利息税或停减以消除实际负利率
核心提示:
来源:中国证券报 日期:2007-7-19
    近期,有关停减利息税、加息的传言再次甚嚣尘上,加息有助于消除负的实际利率的言论也屡见不鲜。今天国家统计局将公布上半年宏观经济数据,市场人士普遍预期,6月份CPI同比涨幅将超过4%,创下32个月新高。

  如果6月份CPI涨幅超过4%,当月实际利率是多少?加息可以消除负的实际利率吗?我们有必要对这两个问题仔细探讨一番。

  首先,要区分名义利率和实际利率的概念。名义利率是银行挂牌执行、一定时间内储蓄货币的增值率,而实际利率是一定时间内储蓄货币购买力的增长率。两者的关系为:实际利率=名义利率-通货膨胀率。

  其次,实际利率是一个时间概念,而不是一个时点概念。正是由于对此分辨不清,市场上才有“5月份实际利率接近-1%”的误传。

  实际上,名义利率和通货膨胀率都有具体的时间限制,并且实际利率与它们的时间量度必须保持一致。

  以5月份为例,所谓的“CPI达3.4%”实为,自2006年6月至2007年5月的一年内CPI的“涨幅”为3.4%,显然名义利率也应该采用去年5月底的银行挂牌一年期存款利率2.25%,而不能采用今年5月的挂牌利率3.06%.道理很简单,前者才是过去一年银行储蓄的增值率,而后者只不过是未来一年储蓄的增值率。

  以此计算,扣除利息税后,今年5月份一年期存款的实际利率为-1.6%,而不是-1%!同样,如果今年6月份CPI同比涨幅超过4%,一年期存款的实际利率将超过-2.2%.

  最后,加息不能也不应着眼于消除当前的负实际利率。因为加息只能有助于消除一年后可能的负实际利率,但对于消除当前的负实际利率却无能为力。与之相对的是,停减利息税可以直接增加到期存款的收益,在消除实际负利率上显然具有立竿见影的功效。

  可见,加息与减停利息税政策有很大不同。前者着眼未来,具有明显的紧缩效应;而后者立足当前,没有紧缩功能。两者并不相互排斥,甚至在功效上有互补的地方。

  目前,尽管对于经济是否已完全过热还存有争论,但增长由偏快转向过热的趋势的确已日益明显。因此,不排除在6月份数据出炉后,打出降低利息税率和加息27个基点的组合拳。至于出台时机,可能双箭齐发,也可能接踵而至。

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