本网讯 端午节小长假，央行宣布上调存款准备金率一个百分点，这一消息让投资者对节后股市充满忧虑。果然，在昨日端午节后的第一个交易日，沪深股指低开低走，双双创下收盘新低。上证综指7.73%的跌幅不仅刷新了年内纪录，也是去年6月4日以来的最大单日跌幅。同时，个股出现大面积跌停，两市翻红个股仅25只。

    意在控制国外热钱流入

    据京华时报报道昨天，中行全球金融市场研究部出具报告对境外资本的“运动轨迹”进行详尽描述。报告说，受次贷危机影响，2007年下半年起，境外资本开始逐步撤离我国。随着人民币对美元加速升值，在去年底今年初又出现初步回流。直到4月份次贷危机逐步趋稳，境外资本又出现大规模回灌。报告认为，伴随着国际资本市场逐步回暖，境外资本将加速流入境内。

　　“这部分境外资本中有相当一部分是业内俗称的热钱，”中行全球金融市场研究部分析师石磊指出，它们进入国内后往往会采取“先投资写字楼——再将写字楼抵押获得贷款——进而流入股市”的方式将手中的投资本金最大化，借此获取高额利润。而当这部分“热钱”找到更好的投资机会时，它们就会快速出逃，给当地的经济金融体系带来较为严重的负面影响。

　　德意志银行近期发表的一份研究报告指出,人民币的升值预期是导致热钱大规模入境的主要原因。德银估算的数据显示，今年前4个月，约有3700亿美元的热钱流入中国境内。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇表示，热钱的快速流入事实已引起监管部门警觉。上周央行大幅上调存款准备金率1%的目的就在于收缩银行体系过剩的流动性，而这部分流动性的来由很大程度要“归功”于境外资本加速流入。

　　外管局于上周公开表示，将通过严格外汇资金流入管理的方式来促进国际收支平衡。截至今年一季度，我国外汇储备逼近1.7万亿美元。

    影响股市走向

    据新华网分析，回顾去年以来准备金率上调次日股市的表现，不难看出，其对股市的作用与市场自身当时的走势密切相关。2007年1月5日至2007年7月30日，股市总体处于快速上涨区间，其间，6次上调准备金率，次日股市都以上涨笑脸相迎。从去年9月6日到今年3月18日，股市处于震荡6调整期，其间6次上调准备金率，次日股市则涨跌互现。再到最近两次上调，即4月16日和5月12日，股市次日都报之以较大幅度的下跌。

    专家分析认为，在市场急速下跌期，任何货币紧缩措施对市场的影响都非常明显。但从一段时间以来的市场表现看，当前股市政策底已比较明显，此时市场对这一政策的反应会略有不同。更多专家倾向认为，由于加强收缩流动性，某些板块如银行股和房地产股可能受到较大冲击。

    从另一个角度来看，准备金率上调说明央行认为流动性依然过剩，从侧面证明股市整体向好的基础没有改变，而多次上调存款准备金率对于收紧银根的累积效应，也将有助于消除股市泡沫。

    两方面的原因促使央行此次重拳出击

　其一，央行不愿补贴全世界的行为长期持续下去。众所周知，中国经济增长长期依赖的是低要素价格，劳动力成本低，资源价格更低。表现为长期存在的低成品油价格，煤电倒挂等。后果是什么呢？中国的工业制成品具有成本优势，大量出口，但背后却是政府在大量补贴资源性行业。比如，一季度中石化就获得国家财政补贴76亿元。也就是说，中国人民在要素价格扭曲的体制下，在补贴全世界的富人。要彻底解决上述问题，怎么办呢？只能是把成品油价格放开，让供求关系来决定价格。在目前CPI持续高企的情况下，显然不具备实施条件，只能等CPI形成趋势性回落后，一系列价格改革才能放手去做，不至于对CPI形成新的压力。

    其二，越南的金融危机让管理层看到了前车之鉴。作为新兴市场国家，越南正陷入金融危机的泥潭。国际贸易持续逆差，外资出逃，5月份CPI更是高达25.2％，半年时间股市大跌58％，且还在继续。种种迹象表明，越南宏观经济的蝴蝶效应正在向周边国家蔓延，而中国很可能就会首当其冲。比较可能的情况就是大量出逃的国际资本，为套利而涌入中国，在FDI和国际贸易的外衣下，疯狂炒作资产价格，迫使人民币快速升值，进而全身而退，威胁中国金融安全。在上述背景下，央行采取更严厉的货币紧缩政策，从源头上抑制投资需求，为的就是未雨绸缪。

　　存款准备金率调整三大规律

　　1、公布后首个交易日沪指9次上涨，比例达60%。6次下跌，比例达40%。上涨次数高于下跌次数，究其原因多数是因为在存款准备金上调之后，短期实施更严厉的调控手段如加息的预期有所淡化导致。

　　2、在市场上升趋势明显的时候，存款准备金率调整不会影响市场走势；但在调整过程中，会成为市场大幅下跌的动力因素之一，如6月10日市场的表现。

　　3、从公布日分析，50％在周五至周日公布。公布后首个交易日即周一上涨概率大。在周末调控措施出台之后，预示下一周交易暂时没有宏观政策出台，因此市场反应普遍较好。如果在周三至周四公布，则下跌概率大。周一至周二公布，公布后首个交易日上涨。

历次调整存款准备金率情况表

次数	调整时间	调整内容
26	08年06月25日	存款准备金率调至17.5%

08年06月15日

存款准备金率调至17%

  

  

  

25	08年05月20日	存款准备金率调至16.5%
24	08年04月25日	存款准备金率调至16%
23	08年03月25日	存款准备金率调至15.5%
22	08年01月25日	存款准备金率调至15.0%
21	07年12月25日	存款准备金率调至14.5%
20	07年11月26日	存款准备金率调至13.5%
19	07年10月25日	存款准备金率调至13.0%
18	07年09月25日	存款准备金率调至12.5%
17	07年08月15日	上调存款准备金率0.5个百分点至12%
16	07年06月5日	上调存款准备金率0.5个百分点至11.5%
15	07年05月15日	上调存款准备金率0.5个百分点至11%
14	07年04月16日	上调存款准备金率0.5个百分点至10.5%
13	07年02月25日	存款准备金率调至10%
12	07年01月15日	存款准备金率调至9.5%
11	06年11月15日	存款准备金率调至9%
10	06年08月15日	存款准备金率调至8.5%
9	06年07月05日	存款准备金率调至8%
8	04年04月25日	实行差别存款准备金率制度，执行7.5%的存款准备金率
7	03年09月21日	存款准备金率调至7%
6	99年11月21日	存款准备金率调到6%
5	98年03月21日	存款准备金从13%下调到8%
4	88年9月	紧缩银根，抑制通货膨胀，进一步上调为13%
3	87年	紧缩银根，抑制通货膨胀，从10%上调为12%
2	85年	央行将法定存款准备金率统一调整为10%
1	84年	央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40%

    上表来自中国证券网